专题：AI超级周期未结束 重新审视避险资产

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　　券商股大爆发！

　　早盘 ，多只A股券商股涨停，券商ETF一度涨超4%
，中资券商股指数亦一度涨超5%。券商股罕见地连续第二个交易日爆发，究竟发生了什么？分析人士认为 ，股价与基本面的背离叠加增量资金进驻可能是近期上涨的主因 。

　　另外
，在由证券时报社主办、长江证券协办的“2026中国金长江私募基金发展论坛”上，日斗投资董事长王文表示 ，不站在光里
，也可以有非常好的收益
。金融是一个永续成长行业。金融是新消费 。这一逻辑在市场上可能也得到了一些认同
。

　　券商股大爆发

　　6月15日早盘，大金融板块延续涨势 ，中银证券2连板
，南华期货直线涨停，瑞达期货 、华安证券
、长江证券、财达证券 、广发证券
、永安期货跟涨 ，证券ETF一度飙升超4%。

　　从昨晚开始
，市场上突然开始传播“券商出海 ”的大逻辑 。这可能是导致今天早上券商股大爆发的主因之一。此外，日斗投资董事长王文在6月11日举行的“2026金长江私募基金发展论坛
”上分享观点认为 ，科技是生产力，但金融是新消费
。金融行业是永续成长的行业。一旦你的认知是正确的
，剩下的就是坚持，而且要愉快地坚持 。

　　国金证券数据显示 ，截至2025年末
，34家中资券商共设立36家国际子公司，合计总资产达1.94万亿港元 ，同比增长31.95%
。头部券商如中信证券、中金公司 、华泰证券、国泰海通等境外收入占比均超过15%
，形成“两超两强”格局。国际业务集中度高，头部机构在资金
、牌照、品牌等方面具备显著优势 。

　　券商国际化布局节奏明确 ，先立足香港 、辐射亚太
，再向全球拓展
。跨境业务规模持续增长，重资产业务如跨境衍生品
、境外债配置等成为主要盈利来源。监管政策持续优化 ，如QDII/QFII制度、跨境理财通试点 、IPO制度改革等
，推动跨境资本流动和业务创新 。未来“十五五 ”时期是打造国际一流投行的战略机遇期
。

　　显著的背离

　　自2025年四季度以来，A股券商板块出现PB-ROE关系的明显背离；同期港股券商板块在PB-ROE框架下相对“有效
”。

　　长城证券认为 ，港股机构化程度更高，更重视盈利的稳定与持续
，因而在ROE持续提升的预期下给予估值修复；A股个人投资者占比相对较高
、风格偏事件驱动与弹性偏好，在券商股价与业绩弹性趋弱时 ，布局意愿偏弱
，估值或难以随盈利同步抬升 。

　　华西证券表示，券商板块主要受到政策、被动资金 、估值的催化
。6月9日 ，上交所发布修订后的《证券公司股票期权经纪业务指南（2026年修订）》与《期货公司股票期权经纪业务指南（2026年修订）》
，明确“沪深衍生品合约账户全面互认”“放开合格境外机构投资者（包括QFII/RQFII）参与沪市ETF期权交易 ”“新开户投资者基础权利仓持仓限额提高”，自发布之日起施行。该修订有望拓宽券商衍生品客户基础
、提升期权经纪与机构服务能力 ，并带动自营/做市与风险管理业务协同提升 。

　　另外
，中证指数公司消息显示，根据指数规则 ，经指数专家委员会审议
，指数样本迎来新一轮调整。本轮样本变动中，上证50调入华泰证券；A系列与沪深300/中证500/中证1000等均提升“硬科技/新质生产力
”权重 ，且被动资金调仓在生效前后执行
。跟踪ETF/指数基金通常围绕生效日前后的几个交易日做再平衡，华泰证券等金融权重获被动增配
，券商板块情绪面与估值修复预期亦有边际提振。

　　从估值角度来看，截至6月12日 ，券商板块PB（MRQ）约1.23倍
，处于近5年、10年历史约14.26% 、9%分位，处于历史低位 ，当下是中长期布局证券板块的重要窗口期
，静待板块政策与基本面共振 。